缩表蓄势待发 6月非农或助其一臂之力

2021-06-30

6月,缩表阴影笼罩黄金,6月16日美联储利率决议更是加强这一预期。 6月份美联储利率决议一改此前鸽派论调,大幅上调了今年的通胀预期,并提前了下次加息的时间框架,点阵图显示2023年加息次数由零次提升至两次。根据2014年美联储Taper的实践,以及近两次会议美联储对市场预期的引导,美联储可能会在7月议息会议上进行评估并开始讨论Taper。

就业与通胀率,一直都是影响美联储决策的两个最重要条件,目前支撑美联储加息的“两大条件”通胀与就业是否达到Taper的条件,黄金未来将何去何从,本次非农数据又该如何布局,本文将为你详细解读。

一、没有最高只有更高--5月CPI数据“爆表”

随着公共卫生事件的逐渐平息,领到高额失业补助的美国年轻人,开始疯狂消费,目前美国年轻人的消费开支较2019年增加了125%,他们对旅行和消费的需求在被压抑后正处于井喷状态。报复性消费之下,美国通胀率迅速飙升。2021年5月美国的CPI数据再创新高,同比激增5%,较4月的4.2%上行0.8个百分点。从“食品、能源、核心CPI”三大类的视角去拆分结构,主要是运输服务、二手车、发动机燃料、服装和新车价格在拉动CPI同比继续上行。上述五项对5月CPI同比的额外拉动分别为0.27、0.22、0.16、0.1、0.05个百分点,合计0.8个百分点。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

另一个衡量通胀的指标:PPI也大幅增长。6月15日晚间,美国劳工部发布的数据显示,美国5月PPI同比增长6.6%,创2010年有数据以来最大涨幅,更是高于市场预期的6.2%。环比方面,美国5月PPI环比升0.8%,预期为0.5%,前值为0.6%。美国5月核心PPI环比升0.7%,预期升0.5%,前值升0.7%。企业的生产成本超预期上涨,大概率将向终端销售传导,或将进一步加剧美国CPI的上升,而美联储2021年的核心CPI目标是2%,目前看来,实现该目标已无悬念。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

在全球经济加速复苏之下,今年大宗商品价格持续上涨,这意味着这一次美国通胀上升的压力会比市场想象的更为持久。如果从通胀角度来看美国已具备收紧货币政策的条件,但美联储在通胀和就业上更加关注的是就业数据。非农数据在4月和5月表现差强人意,美联储选择按兵不动,接下来6月和7月的就业情况将是美国货币政策的决定性因素,那么美国目前的就业情况究竟如何呢?

二、透过表象看本质--美国就业复苏缓慢的原因

美国非农就业人口在经历了4月份的断崖式下跌后,5月份虽然有所上升,但仍未到达市场预期。就业数据连续2个月低于预期,是因为没有就业机会吗?

根据美国劳工部发布有关职位空缺和劳动力流动的最新调查报告显示,2021年4月美国职位空缺达到930万个,刷新自2000年以来开始该项调查以来的历史最高纪录。职位空缺率则由上次调查时的5.3%升至6%。面对如此巨大的就业缺口,美国非农就业数据却连续2个月低于预期,其主要原因并非是找不到工作,而是与丰厚的失业补贴、育儿、交通问题有关。

公共卫生事件爆发以来,特朗普政府、拜登政府先后多次向美国家庭直接派发现金,部分美国人领到的失业补助甚至超过了正常工作的收入。尽管公共卫生事件正在逐渐过去,但美国年轻人已习惯了“躺平”的状态,以爱荷华州为例,目前一名失业者每月可领取4000美元的失业救济,这在一定程度上阻碍了复工意愿。此外受公共卫生事件影响,多数学校尚未复课,女性承担更多的育儿负担;同时由于部分公共交通班次减少带来交通便利程度下降,都是造成劳动参与率下降的原因。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

三、姗姗来迟--就业市场修复虽迟必至

截止5月底,美国联邦政府给居民的1400美元纾困款,已发放84%、接近“尾声”。同时,原计划至9月6日每周发放300美元的补充失业金,由于居民就业意愿持续降低,美国有超过20个州以“多余”补贴不利于就业为由,决定从6月开始暂停发放补充失业金。随着失业补贴的陆续退出,就业率较大概率随之走高。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

四:锦上添花--全面解封助力就业市场

除了停发失业补贴外,受益于疫苗推广,美国新增确诊病例不断降低,随着形势向好,截至5月底,美国已经有超过40个州完全解封。还未解封的州中,除俄勒冈、内华达外,其他州也都计划在6月初放开限制。加州作为美国第一个针对公共卫生事件实施全面封锁的州,在封锁15个月后、当地时间6月15日终于翻过了沉重的一页,迈入了崭新的历史阶段。此外在公共卫生事件爆发之初最为严重的纽约州,也在6月17日正式回归正常生活,州长库默宣布全面解除封锁限制限制,并表示,“我们可以回到我们想要的生活中去了”。随着各州的陆续解封,学校也陆续开放,这将促进一部分低收入就业者与女性重返就业市场。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

五:多重利好集聚--6月非农有望超越预期

停发失业补贴金加之各州解封等推动,美国非农就业的修复将逐步加快。失业补贴逐步退出,意味着此前“躺在家里拿钱”的居民,找工作的必要性将加速上升。与此同时,伴随疫苗接种工作稳步推进、每百人疫苗接种量有望在7月下旬达到110剂以上,美国公共卫生事件逐步进入到收尾状态,显著缓解部分居民对感染病毒的担忧,这将加快就业率回归正常的速度。参照历史经验,随着美国因公共卫生事件损失的非农就业岗位数有望在3季度末前后修复至75%。

因此综合多重因素考量,6月作为2季度的最后一个月,其就业数据大概率表现较好,这或将促使美联储缩表时间的提前,政策收紧或将进一步打压黄金多头。黄金自6月份以来大跌165美金左右,昨日再次跌破长达2周横盘整理关键支撑,走势明显处于空头之中。黄金持续不断下行表明市场已对美联储缩减购债预期升温。若6月就业形势好转,更加坚定了投资者的看空黄金的预期。本月非农数据是顺应空头再造跌势,还是会出现“买预期卖事实”的诡异反转行情,届时再做明确操作分析,敬请关注下篇非农专题报告之策略布局。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

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